유나이티드 항공, 제트 연료 급등으로 2026년 주당순이익 전망치를 7~11달러로 하향 조정

유나이티드 항공 홀딩스는 4월 21일 2026년 조정 주당순이익 전망치를 7~11달러로 하향 조정했습니다. 이는 기존 12~14달러 범위에서 급격한 하락을 의미합니다.^[3][4] 해당 항공사는 여전히 1분기 기대치를 상회했습니다. 조정 주당순이익은 1.19달러로 컨센서스 1.07달러를 넘어섰습니다. 매출은 예상 144.6억 달러 대비 146억 달러를 기록했습니다.^[3] 연료 비용은 이란 전쟁으로 인해 전년 대비 3억 4천만 달러 증가했습니다.[post:2] 스콧 커비 최고경영자는 항공사가 2분기 연료 인상분의 40~50%만 운임을 통해 상쇄할 것으로 예상한다고 언급했습니다. 회복은 하반기에 70~80%로 상승합니다.[post:6] 유나이티드는 또한 연간 운항 능력을 5포인트 축소했습니다. 3분기와 4분기 성장률은 이제 0~2% 증가 수준에 머물고 있습니다.[post:6] 제트 연료 가격은 2월 말 이후 거의 두 배로 상승했으며, 미국과 이스라엘의 이란 공격으로 갤런당 2.50달러에서 올랐습니다.[web:36] 해당 항공사는 구조적 연료 헤징을 보유하지 않아 노출된 상태입니다.[web:26]

원유 충격이 드러내는 항공사의 취약점

이번 실적 미달은 지정학적 불씨가 얼마나 빠르게 항공사 재정을 뒤흔들 수 있는지 강조합니다. 브렌트 원유는 이란이 전 세계 원유 유통의 20%를 차지하는 목 지점인 호르무즈 해협을 위협하면서 급등했습니다. 제트 연료는 지난주 갤런당 4달러 이상 거래되었습니다.[web:48] 유나이티드는 최악의 경우 2027년까지 원유가 배럴당 100달러 이상을 유지할 것으로 모델링합니다.[web:57] 미국 주요 항공사들은 2008년 이후 연료 헤징을 포기했습니다. 사우스웨스트는 한때 저렴한 연료를 확보했지만, 현재는 거의 시도하지 않습니다. 델타는 소규모 포지션을 보유하지만, 유나이티드는 현물 시장에 의존합니다.[web:83] 이는 2020년 원유가 폭락했을 때 비용을 절감했습니다. 오늘날에는 부담으로 작용합니다. 고가 지속 시 연간 110억 달러의 연료 비용은 유나이티드의 역대 최고 이익을 압도합니다.[web:37] 수요는 지금까지 견고하게 유지되고 있습니다. 프리미엄 객실과 국제 노선이 매출을 견인합니다. 1분기 승객 매출은 전년 대비 10.6% 증가했습니다.[post:4] 운항 능력 통제가 수익률에 도움이 됩니다. 그럼에도 불구하고, 장기적인 변동성은 마진을 침식합니다. 운임이 일부 고통을 흡수하지만, 여행객들은 20% 인상에 저항합니다.[web:63] 항공사들은 수익성이 낮은 노선을 축소합니다. 유나이티드는 2~3분기 운항의 5%를 철수했습니다. 다른 항공사들도 따릅니다. 저비용 동종사들은 프리미엄 매출 완충 장치 없이 더 큰 타격을 받습니다.[web:75]

신용 시장이 느끼는 난기류

연료 급등은 이미 항공사 신용 스프레드를 확대했습니다. 미국 항공사 채권은 3월 초 제트 연료 가격 급등으로 매각되었습니다.[web:92] 신용부도스왑은 이익 침식 우려로 상승했습니다. S&P는 연료 상승을 미국 항공사에 대한 새로운 신용등급 위험으로 지적했습니다.[web:85] 피치는 이란 분쟁 장기화가 북미 지역 신용등급 하향 조정을 초래할 수 있다고 경고했습니다.[web:94] 원유가 높은 수준을 유지하면 부채 상환 부담이 나타납니다. 연료는 비용의 25~30%를 차지합니다.[web:62] 유나이티드의 순 레버리지는 31억 달러 상환 후 2.0배로 하락했습니다. 유동성은 170억 달러를 초과합니다.[post:4] 이는 팬데믹 시기 5배 이상의 정점 대비 견고한 수준입니다. 1분기 자유현금흐름은 29억 달러를 기록했습니다.[post:4] 소규모 항공사들은 더 어려운 상황에 직면합니다. 초저비용 항공사들은 할증 요금을 부과할 규모가 부족합니다. 무디스는 이들을 첫 번째 하향 조정 대상으로 주시하고 있습니다.[web:75] 업계 전체적으로, 2028년까지 1,000억 달러의 부채가 만기됩니다. 스프레드 확대로 재융자 비용이 증가합니다.[web:89] 헤징 격차가 고통을 증폭시킵니다; 헤징되지 않은 기업들은 현금을 더 빠르게 소모합니다. 알고리즘 트레이더들은 변동성을 주시합니다. UAL 및 동종사들의 CDS 스프레드는 2월 이후 20~30베이시스포인트 상승했습니다. 원유 연계 전략이 여기서 번성합니다: 에너지 롱, 항공사 숏. 신흥 시장은 OPEC 대응을 통해 연계됩니다; 사우디아라비아의 여유 생산 능력이 상승폭을 제한하지만, 이란 위험은 지속됩니다.[web:85] 유나이티드의 대차대조표는 시간을 벌어줍니다. 최근 20억 달러 채권을 발행했습니다.[post:4] 그럼에도 불구하고, 화요일과 같은 반복적인 하향 조정은 회복이 지체될 경우 레버리지 증가를 시사합니다. 동종사들을 주시하세요: 델타는 일부 헤징을 유지한 채 곧 실적을 발표할 예정입니다.[web:26]

원유와 신용등급에 주목

중동 위험 장기화는 업계 안정성을 위협합니다. 갤런당 3.50달러 이상의 제트 연료는 강력한 기업들에도 압력을 가합니다. 유나이티드의 하향 조정은 누구도 무사하지 못함을 증명합니다.