United Airlines Holdings, 21 Nisan'da 2026 yılı için düzeltilmiş hisse başına kar beklentisini 7 ila 11 dolar aralığına düşürdü. Bu, önceki 12 ila 14 dolar aralığından keskin bir düşüş anlamına geliyor.[3][4] Taşıyıcı, ilk çeyrek beklentilerini hâlâ aştı. Düzeltilmiş hisse başına kar 1,19 dolara ulaşarak 1,07 dolar olan konsensüsü geride bıraktı. Gelir, 14,46 milyar dolar olan tahmine karşı 14,6 milyar dolar olarak gerçekleşti.[3] Yakıt giderleri, İran savaşına bağlanarak yıllık bazda 340 milyon dolar arttı.[post:2] CEO Scott Kirby, havayolunun ikinci çeyrekteki yakıt zamlarının sadece %40-50'sini tarifeler yoluyla telafi etmeyi beklediğini belirtti. İkinci yarıyılda bu oran %70-80'e yükseliyor.[post:6] United ayrıca yıl için kapasiteyi beş puan kıstı. Üçüncü ve dördüncü çeyrek büyümesi artık sıfır ila artı %2 arasında seyrediyor.[post:6] Jet yakıtı fiyatları, ABD ve İsrail'in İran'a yönelik saldırıları nedeniyle Şubat sonundan bu yana neredeyse iki katına çıkarak galon başına 2,50 dolardan yükseldi.[web:36] Taşıyıcının yapısal yakıt hedge pozisyonu bulunmuyor, bu da onu açıkta bırakıyor.[web:26]
Petrol Şoku Havayollarının Kırılganlıklarını Ortaya Çıkarıyor
Bu kar beklentisi düşüşü, jeopolitik kıvılcımların havayolu finansmanlarını ne kadar hızlı altüst edebileceğini vurguluyor. Brent petrolü, İran'ın küresel petrol akışının %20'si için bir darboğaz olan Hürmüz Boğazı'nı tehdit etmesiyle ani bir yükseliş yaşadı. Jet yakıtı geçen hafta galon başına 4 doların üzerinde işlem gördü.[web:48] United, en kötü senaryolarda petrolün 2027'ye kadar varil başına 100 doların üzerinde kalacağını modelliyor.[web:57] ABD'nin büyük havayolları, 2008'den sonra yakıt hedge'ini bıraktı. Southwest bir zamanlar ucuz yakıtı sabitledi; şimdi çok azı uğraşıyor. Delta küçük pozisyonlara sahip, ancak United spot piyasalara güveniyor.[web:83] Bu, 2020'de petrol çöktüğünde para kazandırdı. Bugün ise acıtıyor. Yüksek fiyatlarda sürekli 11 milyar dolarlık yıllık yakıt faturası, United'ın rekor karlarını gölgede bırakıyor.[web:37] Talep şimdiye kadar sağlam kaldı. Premium kabinler ve uluslararası rotalar geliri yönlendiriyor. Yolcu geliri ilk çeyrekte yıllık bazda %10,6 arttı.[post:4] Kapasite disiplini verimi destekliyor. Yine de, uzun süreli oynaklık marjları aşındırıyor. Tarifeler bir miktar acıyı emiyor, ancak yolcular %20'lik zamları reddediyor.[web:63] Taşıyıcılar kârsız rotaları kesti. United ikinci ve üçüncü çeyrekte uçuşların %5'ini çekti. Diğerleri de takip ediyor. Düşük maliyetli rakipler, premium gelir tamponları olmadan daha sert darbe alıyor.[web:75]
Kredi Piyasaları Türbülansı Hissediyor
Yakıt artışları, havayolu kredi spread'lerini zaten genişletti. ABD taşıyıcı tahvilleri, jet fiyatları yükseldikçe Mart başında satış gördü.[web:92] Kredi temerrüt takasları, kar erozyonu korkularıyla yükseldi. S&P, yükselen yakıtı ABD havayolları için yeni bir derecelendirme riski olarak işaretledi.[web:85] Fitch, uzatılmış İran çatışmasının Kuzey Amerika derecelendirmelerinde düşüşe yol açabileceği konusunda uyardı.[web:94] Petrol yüksek kalmaya devam ederse borç servisi zorlukları ortaya çıkıyor. Yakıt, maliyetlerin %25-30'unu oluşturuyor.[web:62] United'ın net kaldıraç oranı, 3,1 milyar dolar geri ödemeden sonra 2,0 kat seviyesinde. Likidite 17 milyar doları aşıyor.[post:4] Bu, pandemi zirvelerindeki 5 katın üzerine kıyasla sağlam. Serbest nakit akışı ilk çeyrekte 2,9 milyar dolara ulaştı.[post:4] Daha küçük oyuncular daha kötü durumda. Ultra düşük maliyetli hatlar, ek ücretler için ölçekten yoksun. Moody's onları ilk kesintiler için gözetliyor.[web:75] Sektör genelinde, 2028'e kadar 100 milyar dolarlık borç vadesi doluyor. Yeniden finansman maliyetleri spread'lerle birlikte artıyor.[web:89] Hedge boşlukları acıyı şiddetlendiriyor; hedge edilmemiş firmalar nakit daha hızlı yakıyor. Algo tüccarları oynaklığı gözetliyor. UAL ve emsallerinin CDS spread'leri Şubat'tan bu yana 20-30 baz puan arttı. Petrole bağlı stratejiler burada gelişiyor: enerjide uzun, havayollarında kısa. Gelişmekte olan piyasalar, OPEC yanıtlarıyla bağlantılı; Suudi yedek kapasitesi yükselişi sınırlıyor, ancak İran riskleri devam ediyor.[web:85] United'ın bilançosu zaman kazandırıyor. Yakın zamanda 2 milyar dolar tahvil çıkardı.[post:4] Yine de, Salı günkü gibi tekrarlanan kesintiler, toparlanma gecikirse kaldıraç sürünmesine işaret ediyor. Rakipleri izleyin: Delta yakında bazı hedge'leriyle rapor verecek.[web:26]
Petrol ve Derecelendirmelere Odaklanma
Uzatılmış Orta Doğu riskleri, sektör istikrarını tehdit ediyor. Galon başına 3,50 doların üzerindeki jet yakıtı, güçlü isimleri bile zorluyor. United'ın kesintisi, hiç kimsenin zarar görmeden kurtulamayacağını kanıtlıyor.
