聯合航空因航空燃油價格飆升下調2026年每股收益預期至7-11美元

聯合航空控股於4月21日將其2026年調整後每股收益展望下調至7至11美元。這較先前12至14美元的預測區間大幅下降。^[3][4] 該航空公司第一季表現仍超出預期。調整後每股收益達1.19美元，優於市場共識的1.07美元。營收為146億美元，高於預測的144.6億美元。^[3] 燃油支出年增3.4億美元，歸因於伊朗戰爭。[post:2] 執行長Scott Kirby指出，該航空公司預計僅能透過票價抵消第二季燃油漲幅的40-50%。下半年恢復率將升至70-80%。[post:6] 聯合航空還將全年運能削減五個百分點。第三和第四季增長現持平至增長2%。[post:6] 自2月底以來，航空燃油價格幾乎翻倍，從每加侖2.50美元上漲，原因在於美國和以色列對伊朗的襲擊。[web:36] 該航空公司未進行結構性燃油避險，使其暴露於風險中。[web:26] ## 油價衝擊暴露航空業脆弱性 此次收益未達預期凸顯了地緣政治事件如何迅速顛覆航空業財務狀況。布蘭特原油因伊朗威脅霍爾木茲海峽而飆升，該海峽是全球20%石油流量的咽喉要道。上周航空燃油交易價格超過每加侖4美元。[web:48] 聯合航空在最壞情況下預測油價在2027年前將維持在每桶100美元以上。[web:57] 美國主要航空公司在2008年後放棄了燃油避險。西南航空曾鎖定廉價燃油；如今鮮有公司這麼做。達美航空持有少量避險部位，但聯合航空依賴現貨市場。[web:83] 這在2020年油價暴跌時節省了資金。如今卻帶來衝擊。在高油價下，持續每年110億美元的燃油開支遠超過聯合航空的創紀錄利潤。[web:37] 目前需求保持穩定。高端艙位和國際航線推動營收。第一季乘客營收年增10.6%。[post:4] 運能紀律有助於收益率。然而，長期的波動性侵蝕利潤率。票價吸收部分壓力，但旅客對20%的漲價望而卻步。[web:63] 航空公司削減無利可圖的航線。聯合航空在第二至第三季減少了5%的航班。其他公司跟進。低成本同業因缺乏高端營收緩衝而面臨更嚴重的打擊。[web:75] ## 信用市場感受動盪 燃油飆升已擴大航空業信用利差。美國航空公司債券在3月初因航空燃油價格飆升而遭拋售。[web:92] 信用違約交換因擔憂收益侵蝕而小幅上升。標普將燃油上漲列為美國航空公司新的評級風險。[web:85] 惠譽警告，伊朗衝突延長可能導致北美航空公司評級下調。[web:94] 若油價持續高企，債務償付壓力將浮現。燃油佔成本的25-30%。[web:62] 聯合航空的淨槓桿率為2.0倍，在償還31億美元後下降。流動性超過170億美元。[post:4] 這相對於疫情期間超過5倍的高點表現穩健。第一季自由現金流達29億美元。[post:4] 規模較小的業者處境更糟。超低成本航空公司缺乏規模來實施附加費。穆迪將它們列為首批下調評級的對象。[web:75] 整個行業到2028年有1000億美元債務到期。隨著利差擴大，再融資成本上升。[web:89] 避險缺口加劇痛苦；未避險的公司現金消耗更快。算法交易者關注波動性。自2月以來，聯合航空及其同業的信用違約交換利差上升20-30個基點。與石油相關的策略在此盛行：做多能源，做空航空公司。新興市場透過OPEC反應牽連其中；沙烏地阿拉伯的備用產能限制上行空間，但伊朗風險持續存在。[web:85] 聯合航空的資產負債表爭取了時間。該公司近期發行了20億美元債券。[post:4] 然而，像週二這樣的多次下調預示，若復甦滯後，槓桿率將逐漸攀升。關注同業：達美航空即將公布業績，其部分避險部位仍完好。[web:26] ## 關注油價與評級 中東風險延長威脅行業穩定性。航空燃油價格超過每加侖3.50美元對即使強勢的公司也構成壓力。聯合航空的下調證明無人能倖免。