A United Airlines Holdings április 21-én 7 és 11 dollár közé csökkentette a 2026-os korrigált részvényenkénti eredmény (EPS) kilátását. Ez éles esést jelent a korábbi 12-14 dolláros tartományhoz képest.[3][4] A légitársaság mégis felülmúlta az első negyedéves elvárásokat. A korrigált EPS 1,19 dollárt ért el, megelőzve az 1,07 dolláros konszenzust. A bevétel 14,6 milliárd dollárra rúgott a 14,46 milliárd dolláros előrejelzéssel szemben.[3] Az üzemanyagköltségek 340 millió dollárral emelkedtek éves szinten, amit az Irán háborújára hivatkozva magyaráztak.[post:2] Scott Kirby vezérigazgató megjegyezte, hogy a légitársaság várhatóan csak 40-50%-át tudja kompenzálni a második negyedéves üzemanyagáremelkedéseknek a díjakon keresztül. A kompenzáció a második félévben 70-80%-ra emelkedik.[post:6] A United éves kapacitását is öt ponttal csökkentette. A harmadik és negyedik negyedéves növekedés most 0 és plusz 2% között áll.[post:6] A repülőgép-üzemanyag árai majdnem megduplázódtak a február vége óta, 2,50 dollárról emelkedve gallononként az USA és Izrael iráni csapásai miatt.[web:36] A légitársaságnak nincsenek strukturális üzemanyag-hedge pozíciói, így ki van téve a kockázatnak.[web:26]
Olajsokk feltárja a légitársaságok sebezhetőségeit
Ez az eredménykimaradás rávilágít arra, hogy milyen gyorsan tudnak geopolitikai lángok felforgatni a légitársaságok pénzügyeit. A Brent olaj ára ugrásszerűen emelkedett, amikor Irán fenyegette a Hormuz-szorost, amely a globális olajáramlás 20%-ának szűk keresztmetszete. A repülőgép-üzemanyag múlt héten 4 dollár felett kereskedett gallononként.[web:48] A United legrosszabb esetben 100 dollár feletti olajárat modellez 2027-ig.[web:57] Az amerikai nagyvállalatok 2008 után felhagytak az üzemanyag-hedgeléssel. A Southwest korábban olcsó üzemanyagot zárolt; ma már kevesen foglalkoznak vele. A Deltának kisebb pozíciói vannak, de a United a spotpiacokra támaszkodik.[web:83] Ez pénzt takarított meg, amikor az olaj 2020-ban összeomlott. Ma viszont fáj. Egy tartós, magas árak melletti 11 milliárd dolláros éves üzemanyagszámla felülmúlja a United rekordnyereségeit.[web:37] A kereslet eddig tartós. A prémium kabinok és a nemzetközi útvonalak hajtják a bevételt. Az utasforgalomból származó bevétel 10,6%-kal nőtt éves szinten az első negyedévben.[post:4] A kapacitásfegyelem segíti a hozamokat. Mégis, a hosszabb volatilitás erodálja a haszonkulcsokat. A díjak elnyelik a fájdalom egy részét, de az utasok visszariadnak a 20%-os emelkedésektől.[web:63] A légitársaságok megszüntetik a nem nyereséges útvonalakat. A United 5%-át húzta vissza a repülésnek a második-harmadik negyedévben. Mások követik. A diszkont társaik súlyosabb találatokat kapnak prémium bevételi puffer nélkül.[web:75]
A hitelpiacok érzik a turbulenciát
Az üzemanyagáremelkedések már kitágították a légitársaságok hitelkockázati prémiumait. Az amerikai légitársaságok kötvényei március elején eladtak, amikor a repülőgép-üzemanyag árai ugrásszerűen emelkedtek.[web:92] A hitelcsődkockázati swapok (CDS) magasabbra csúsztak a nyereség eróziójától való félelmek miatt. Az S&P a növekvő üzemanyagköltségeket új minősítési kockázatként jelölte meg az amerikai légitársaságok számára.[web:85] A Fitch figyelmeztetett, hogy egy hosszabb iráni konfliktus észak-amerikai minősítéscsökkenéseket idézhet elő.[web:94] Az adósságkiszolgálási nehézségek felbukkannak, ha az olaj magasan marad. Az üzemanyag a költségek 25-30%-át teszi ki.[web:62] A United nettó tőkeáttétele 2,0-szeres, lefelé 3,1 milliárd dolláros visszafizetések után. A likviditás meghaladja a 17 milliárd dollárt.[post:4] Ez stabil a pandémia csúcsainál, amelyek 5-szörös felett voltak. A szabad pénzforgalom 2,9 milliárd dollárt ért el az első negyedévben.[post:4] A kisebb szereplők rosszabbul állnak. Az ultra-alacsony költségű vonalaknak nincs méretük a felárak kivetéséhez. A Moody's rájuk szegezi a figyelmét az első csökkentéseknél.[web:75] Ágazati szinten 100 milliárd dollárnyi adósság jár le 2028-ig. A refinanszírozási költségek a kockázati prémiumokkal együtt emelkednek.[web:89] A hedge hézagok fokozzák a fájdalmat; a nem hedge-elt cégek gyorsabban égetik a készpénzt. Az algoritmikus kereskedők a volatilitásra vadásznak. A UAL és társai CDS prémiumai 20-30 bázisponttal ugrottak február óta. Az olajhoz kapcsolódó stratégiák itt virágoznak: hosszú energia, rövid légitársaságok. A fejlődő piacok az OPEC válaszain keresztül kapcsolódnak be; a szaúdi tartalék kapacitás korlátozza a felfelé irányt, de az iráni kockázatok fennmaradnak.[web:85] A United mérlege időt vásárol. Nemrég 2 milliárd dollár értékben adott ki kötvényeket.[post:4] Mégis, az olyan ismételt csökkentések, mint a keddi, tőkeáttétel növekedését jelezhetik, ha a felépülés lemarad. Figyeljük a társakat: a Delta hamarosan jelent, némi hedge pozícióval a kezében.[web:26]
Figyelem az olajra és a minősítésekre
A hosszabb Közel-Keleti kockázatok veszélyeztetik az ágazat stabilitását. A 3,50 dollár feletti repülőgép-üzemanyag árak még az erős neveket is nyomás alá helyezik. A United csökkentése bizonyítja, hogy senki sem menekül meg sértetlenül.
