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米司法省は金曜日、FRBのパウエル議長に対する刑事捜査を終了した。[1] ワシントンD.C.連邦検事のジャニーン・ピロ氏が捜査終了を発表した。同氏は事務所に対し捜査を終了し、問題をFRBの監察官に付託するよう指示した。捜査はFRBのワシントン本部ビルの25億ドル規模の改修工事に焦点を当てていた。費用は当初の19億ドル見積もりから、インフレ、サプライチェーンの問題、追加のアスベスト除去、陥没穴、歴史的保存規則により増加した。プロジェクトはエクルズ・ビルとイースト・ビルを対象としており、両ビルとも1930年代に建設された。FRB理事会は2017年にこれを承認しており、パウエル氏が議長に就任する前のことである。パウエル氏は2025年6月に議会で証言し、VIP用エレベーターや屋上テラスなどの贅沢設備の計画を否定した。検察はこれらの発言が議員を誤解させたかどうかを問題視した。召喚状は2026年1月10日に発行された。連邦判事は3月13日にこれを却下した。首席判事のジェームズ・ボアズバーグ氏は、犯罪の証拠はなく、圧力戦術に過ぎないと判断した。ピロ氏は可能性を残しており、監察官が問題を発見した場合、刑事事件を再開できると述べた。FRBの監察官は以前にこのプロジェクトを2回調査し、不正はないと結論付けていた。パウエル氏は監視が高まる中、2025年に再調査を要請していた。
この捜査は2025年11月に開始された。これはドナルド・トランプ大統領とパウエル氏との間の衝突のパターンに適合するものだった。トランプ氏は2025年に再就任して以来、大幅な利下げを要求していた。同氏はパウエル氏を無能と呼び、昨夏にはティム・スコット上院議員などの側近とともに現場を視察した。トランプ氏は費用が31億ドル、あるいは40億ドルに達したと主張した。ホワイトハウスはこれをヴェルサイユ宮殿に例えた。批判派は捜査を報復と見なした。パウエル氏はより迅速な緩和への圧力に抵抗し、FRBの独立性を擁護した。「連邦準備制度理事会の議長であっても、誰も法の上には立たない」と同氏は1月に述べた。裁判所も同意した。ボアズバーグ判事は、召喚状が利下げや辞任を強要することを目的としているという「膨大な証拠」があると指摘した。パウエル氏の議長任期は2026年5月15日に終了する。理事としての任期は2028年まで続く。トランプ氏は1月に後任としてケビン・ウォーシュ氏を指名した。元FRB理事のウォーシュ氏は4月21日に上院銀行委員会で証言した。トム・ティリス上院議員は捜査が終了するまで承認投票を阻止していた。今やその障壁は消えた。ホワイトハウス報道官のクシュ・デサイ氏はこの変化を歓迎し、監察官には説明責任を果たすためのより強力な手段があると述べた。エリザベス・ウォーレン上院議員はこれをトランプ氏の「操り人形」を据える策略と呼んだ。ピロ氏は自らの事務所はメリットのみに基づいて行動したと主張した。
捜査終了により、パウエル氏の立場は5月まで安定する。市場を動揺させていた法的な懸念が終息する。しかし、中央銀行の自律性に対するより深いリスクが浮き彫りになった。大統領はこれまでもFRBに圧力をかけてきたが、トランプ氏は脅迫、解任の試み、そして今回の捜査へとエスカレートさせた。これは前例となる。将来の議長も、ホワイトハウスの要求に逆らえば同様の手段に直面する可能性がある。市場はある程度の不確実性を織り込んでいた。ニュース発表前、フェデラル・ファンド金利先物は年末までに75ベーシスポイントの利下げを示していた。捜査はVIXなどのボラティリティ指標にノイズを加えていた。終了によりそれは緩和される。しかし、ウォーシュ氏の就任が迫っている。同氏は早期のテーパリングを推進した後、2011年にFRBを辞任した。アナリストは同氏をタカ派と見なし、インフレルールに焦点を当てている。トランプ氏は利下げのために同氏を選んだのか？データが強いままであれば緊張が予想される。先月、リーダーシップへの懸念からクレジットスプレッドは5ベーシスポイント拡大した。投資適格利回りは上昇した。今回の終了でそれらは落ち着く。しかし、政治的なノイズは続く。承認をめぐる争いは長引く可能性がある。上院共和党は僅差の過半数を占める。民主党は反対を表明している。FRBを財政目標に結びつける修正案に注目だ。
クレジット市場の個人投資家はこの影響を最も強く感じる。パウエル氏の安定した手腕により、ハイイールドスプレッドは350ベーシスポイントとタイトに保たれていた。ウォーシュ氏はインフレが再燃すればより早期に引き締める可能性がある。新興国債務は打撃を受ける。ドル指数は先週、利上げ観測で108に達した。ブラジルやトルコなどの国々は米ドル建て債券で700ベーシスポイント多く支払っている。タカ派シフトはキャリートレードを圧迫する。アルゴトレーダーはボラティリティで利益を得る。FOMCの経路は捜査開始後に20ベーシスポイント乖離した。オプションスキューはプットを選好した。現在、インプライド・ボラティリティは2ポイント低下している。しかし、移行リスクは残る。プログラムトレードはパウエル・プットの巻き戻しを追う。承認が停滞した場合、短期ストラドルに賭ける。 暗号資産とステーキング利回りはリスクフリーレートに連動する。短期国債利回り4.8%がDeFiのAPYを制限する。パウエル氏の利下げ見通しはETHステーキングを5%に押し上げた。ウォーシュ氏のタカ派姿勢はそれを抑制する。ビットコインとナスダックの相関は0.7に達した。FRBの政策転換期待が3月以降10%の上昇を牽引した。政治化されたFRBはその安全資産としての魅力を損なう。 国際金融も連動する。新興国中央銀行はFRBに追随する。インドのレポ金利は6.5%で、パウエル氏の利下げを待っている。中国はドル高なら元切り下げを示唆する。アジア新興国のクレジットプールは、より高い米国金利でのロールオーバーリスクに直面する。これにより、金融政策と政治が緊密に結びつく。投資家はそれに応じてヘッジする。 次は、5月初旬のウォーシュ氏の上院投票。監察官報告書も間もなく提出される。FOMC会合は4月29〜30日。パウエル氏が利下げに反対すれば、政策転換のシグナルとなる。VIXが15を超えるとボラティリティ急騰に注意。
