Мін'юст США припиняє розслідування щодо Пауелла, відкриваючи шлях для Ворша

Міністерство юстиції США в п'ятницю припинило кримінальне розслідування щодо голови Федеральної резервної системи Джерома Пауелла.^[1] Прокурор США округу Колумбія Жанін Пірро оголосила про закриття справи. Вона доручила своєму офісу завершити розслідування та передати матеріали генеральному інспектору ФРС. Розслідування стосувалося ремонту штаб-квартири ФРС у Вашингтоні вартістю $2,5 млрд. Витрати зросли з початкової оцінки в $1,9 млрд через інфляцію, проблеми з ланцюгами постачання, додаткове видалення азбесту, провалля та вимоги щодо збереження історичної спадщини. Проект охоплює будівлі Екклза та Іст-Білдінг. Обидві датуються 1930-ми роками. Рада ФРС схвалила його у 2017 році, до того, як Пауелл обійняв посаду голови. Пауелл свідчив перед Конгресом у червні 2025 року. Він заперечував плани щодо розкішних елементів, таких як VIP-ліфти чи тераси на даху. Прокурори ставили під сумнів, чи вводили ці заяви законодавців в оману. Повістки були видані 10 січня 2026 року. Федеральний суддя скасував їх 13 березня. Головний суддя Джеймс Боасберг постановив, що немає доказів злочину, лише тактика тиску. Пірро залишила двері відкритими. Вона заявила, що може відновити кримінальну справу, якщо генеральний інспектор виявить проблеми. Наглядовий орган ФРС двічі перевіряв проект раніше і не знайшов порушень. Пауелл попросив провести ще одну перевірку у 2025 році на тлі пильної уваги.

Ремонтна сага на тлі політичного вогню

Це розслідування розпочалося в листопаді 2025 року. Воно вписувалося в модель конфліктів між президентом Дональдом Трампом і Пауеллом. Трамп вимагав різкого зниження ставок з моменту повернення на посаду у 2025 році. Він називав Пауелла некомпетентним і минулого літа відвідав об'єкт разом із союзниками, зокрема сенатором Тімом Скоттом. Трамп стверджував, що витрати сягають $3,1 млрд або навіть $4 млрд. Білий дім порівнював це з Версалем. Критики вбачали в розслідуванні помсту. Пауелл чинив опір тиску щодо прискорення пом'якшення політики. Він захищав незалежність ФРС. «Ніхто, тим більше голова Федеральної резервної системи, не стоїть вище закону», — сказав він у січні. Суди погодилися. Суддя Боасберг зазначив «гору доказів» того, що повістки мали на меті змусити знизити ставки або піти у відставку. Термін повноважень Пауелла на посаді голови закінчується 15 травня 2026 року. Його місце в раді керуючих діє до 2028 року. Трамп у січні висунув Кевіна Ворша на посаду наступника. Ворш, колишній член ради ФРС, свідчив перед Банківським комітетом Сенату 21 квітня. Сенатор Том Тілліс блокував голосування щодо затвердження до завершення розслідування. Тепер ця перешкода зникає. Речник Білого дому Куш Десай привітав зміну. Він зазначив, що генеральний інспектор має потужніші інструменти для забезпечення підзвітності. Сенатор Елізабет Воррен назвала це хитрістю, щоб поставити «маріонетку» Трампа. Пірро наполягала, що її офіс діяв виключно на основі заслуг.

Сигнали для незалежності ФРС та політики

Припинення справи стабілізує позиції Пауелла до травня. Воно кладе край юридичній загрозі, яка турбувала ринки. Однак воно висвітлює глибші ризики для автономії центрального банку. Президенти давно тиснули на ФРС. Трамп посилив це погрозами, спробами звільнень і тепер розслідуваннями. Це створює прецедент. Майбутні голови зіткнуться з подібними інструментами, якщо вони не підкоряться вимогам Білого дому. Ринки врахували певну невизначеність. Ф'ючерси на ставку ФРС показували 75 базисних пунктів зниження до кінця року до новин. Розслідування додало шуму до індикаторів волатильності, таких як VIX. Розв'язання полегшує це. Але наближається прихід Ворша. Він пішов з ФРС у 2011 році після того, як просував раннє згортання стимулів. Аналітики вважають його «яструбом», зосередженим на правилах інфляції. Трамп обирає його для зниження ставок? Очікуйте напруження, якщо дані залишаться гарячими. Кредитні спреди розширилися на 5 б.п. минулого місяця через побоювання щодо керівництва. Дохідність інвестиційного рівня зросла. Це заспокоює їх. Однак політичний шум зберігається. Битви за затвердження можуть затягнутися. Республіканці в Сенаті мають невелику більшість. Демократи обіцяють опозицію. Слідкуйте за поправками, які пов'язують ФРС з фіскальними цілями.

Вплив на кредитні ринки, ринки, що розвиваються, та торгівлю

Роздрібні інвестори на кредитних ринках відчувають це найбільше. Стабільна рука Пауелла утримувала спреди високодохідних облігацій на рівні 350 б.п. Ворш може затягнути їх раніше, якщо інфляція відновиться. Борг ринків, що розвиваються, страждає. Індекс долара досяг 108 минулого тижня через ставки на підвищення ставок. Такі країни, як Бразилія та Туреччина, платять на 700 б.п. більше за облігації в доларах США. «Яструбиний» зсув стискає керрі-трейд. Алгоритмічні трейдери процвітають на волатильності. Траєкторії FOMC розійшлися на 20 б.п. після запуску розслідування. Опціонний перекіс віддавав перевагу пут-опціонам. Тепер імпліцитна волатильність падає на 2 пункти. Але ризик переходу зберігається. Програмні трейди женуться за закриттям пут-опціонів Пауелла. Тримайте позиції в короткострокових стредлах, якщо затвердження застопориться.

Криптовалюти та дохідність від стейкінгу відстежують безризикові ставки. Казначейські векселі на рівні 4,8% обмежують DeFi APY. Перспективи зниження ставок Пауеллом підвищили стейкінг ETH до 5%. «Яструбиність» Ворша обмежує це. Кореляція біткоїна з Nasdaq досягла 0,7. Ставки на розворот політики ФРС спричинили 10% ралі з березня. Політизована ФРС підриває цей попит на безпечні активи.

Глобальні фінанси переплітаються. Центральні банки ринків, що розвиваються, наслідують ФРС. Ставка репо в Індії залишилася на рівні 6,5% в очікуванні зниження Пауеллом. Китай натякає на девальвацію юаня, якщо долар зросте. Кредитні пули в Азії стикаються з ризиками пролонгації за вищих ставок США. Це пов'язує жорстку політику з політикою. Інвестори хеджуються відповідно.

Далі: голосування в Сенаті щодо Ворша на початку травня. Звіт генерального інспектора очікується найближчим часом. Засідання FOMC 29-30 квітня. Будь-яка незгода Пауелла щодо зниження ставок сигналізує про зміну. Слідкуйте за VIX вище 15 для сплеску волатильності.